🔬콜마비앤에이치, 건강기능식품 ODM 최강자로 부활하나? 투자포인트 총정리

🔬콜마비앤에이치, 건강기능식품 ODM 최강자로 부활하나? 투자포인트 총정리

📚 목차

• 1. 기업 개요 및 사업 구조
• 2. 실적 반등과 세종3공장의 의미
• 3. 글로벌 진출과 애터미 협력
• 4. 밸류에이션 및 경쟁사 비교
• 5. 투자 리스크와 종합 판단

📌 1. 기업 개요 및 사업 구조

콜마비앤에이치는 건강기능식품 ODM(제조자 개발 생산) 전문 기업으로, 국내외 건강기능식품 시장에서 독보적인 입지를 갖고 있습니다. 대표 제품인 헤모힘을 포함해 다양한 개별인정형 건강기능식품 라인업을 개발·생산하며, 주력 고객사인 애터미 협력을 기반으로 매출의 80% 이상을 안정적으로 확보하고 있습니다.

사업 영역은 건강기능식품, 화장품, 바이오소재 등으로 구성되어 있으며, 특히 최근 몇 년간 건강기능식품 부문에서 건강기능식품 ODM 글로벌 1위를 목표로 적극적인 투자를 이어오고 있습니다.

📈 2. 실적 반등과 세종3공장의 의미

콜마비앤에이치는 2025년 매출 6,350억 원, 영업이익 320~350억 원을 목표로 실적 반등을 예고하고 있습니다. 특히 1분기 실적 저점 이후 4월부터 ODM 신규 고객 확보, 신제형 출시 등으로 실적이 회복세에 진입했다는 점은 투자자들에게 긍정적인 시그널입니다.

2023년 준공된 세종3공장은 연간 7,000억 원 규모의 생산능력을 보유하고 있으며, 이는 동종업계 최대 수준입니다. 고정비 부담 증가로 단기 수익성은 하락했으나, 중장기적으로 글로벌 대형 수주 대응이 가능한 핵심 인프라로 평가받고 있습니다.

🌍 3. 글로벌 진출과 애터미 협력

건강기능식품 ODM 시장에서 콜마비앤에이치는 헤모힘을 중심으로 일본, 말레이시아, 대만 등에서 안정적 성과를 내고 있으며, 2025년부터는 중국·유럽 시장 본격 진출을 선언했습니다. 이는 전 세계적으로 확대되고 있는 고령화 및 웰빙 트렌드를 반영한 전략으로, 시장 다변화와 외형 성장 가능성을 높이고 있습니다.

특히 애터미 협력을 통해 카자흐스탄, 키르기스스탄 등 CIS 국가에서 성공적인 런칭을 이뤄냈고, 애터미의 글로벌 유통망 및 회원 수 증가가 콜마비앤에이치의 수출 성장세를 더욱 가속화할 전망입니다.

💸 4. 밸류에이션 및 경쟁사 비교

2024년 기준 콜마비앤에이치의 PER는 18.6배, EV/Sales는 0.73배, 배당수익률은 2.67%로, 업계 평균 대비 밸류에이션 매력이 부각됩니다. 또한 부채비율 75%, 유보율 2,658%로 재무건전성이 우수하여, 시장 변동성에도 견딜 수 있는 안정적 구조를 갖고 있습니다.

경쟁사인 프롬바이오, 코스맥스엔비티 등은 적자 또는 낮은 수익성에 직면해 있으며, 콜마비앤에이치는 영업이익률, ROE에서 상대적으로 양호한 성과를 보이고 있습니다. 특히, 세종3공장 기반 생산능력, 제품 포트폴리오, 글로벌 확장성 등에서 경쟁 우위를 확보하고 있다는 평가입니다.

⚠️ 5. 투자 리스크와 종합 판단

다만, 최근 콜마비앤에이치는 최대주주 콜마홀딩스와의 경영권 갈등이라는 변수에 직면해 있습니다. 해당 갈등은 콜마비앤에이치의 실적 부진과 주가 하락을 이유로 콜마홀딩스가 이사회 개편을 요구하면서 본격화되었습니다. 콜마홀딩스는 윤상현 부회장과 외부 인사인 이승화 전 CJ제일제당 부사장의 사내이사 선임을 주장했으며, 이를 위해 법원에 임시주총 소집 청구까지 진행한 상태입니다.

이에 대해 콜마비앤에이치 경영진은 실적 개선을 위한 중장기 전략이 가동 중이라는 점을 들어 이사회 개편은 시기상조라며 반발하고 있습니다. 창업주 윤동한 회장의 중재로 사업부문별 책임 분담이 재확인되었으나, 콜마홀딩스 측은 혈연 중심의 경영 체제가 기업가치에 걸림돌이 된다는 입장을 고수하고 있어 양측의 갈등은 지속될 가능성이 있습니다.

하지만 실적 반등 흐름, 건강기능식품 ODM 시장의 성장성, 글로벌 진출 가속화, 애터미 협력의 안정성, 그리고 세종3공장 기반 생산체계 등을 종합하면, 콜마비앤에이치는 중장기적으로 여전히 매력적인 종목입니다.

특히 고령화, 건강관리 수요 증가, 글로벌 유통 확장이라는 메가트렌드에 올라탈 수 있는 위치에 있는 만큼, 단기적 이슈를 넘어 장기적 관점에서 관심 있게 지켜볼 필요가 있습니다.

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